钠电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传艺(yì)科技是真(zhēn)跨界(jiè)还(hái)是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的(de)股价似(shì)乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)。

　　这(zhè)个热(rè)门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价(jià)的套路(lù)完全(quán)失(shī)灵(líng)，股价又在4个多月时间(jiān)极(jí)速(sù)腰斩。即便(biàn)是3月末(mò)扔出30亿元(yuán)定(dìng)增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过(guò)山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对(duì)传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时(shí)间(jiān)不过10多月，规划(huà)产能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元(yuán)的投资成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又该如何(hé)消化(huà)？过往投资计(jì)划(huà)频频“跳票”、实际效益(yì)与预期(qī)天差(chà)地别等“黑历(lì)史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离子电池同时期萌(méng)芽，但(dàn)由于钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低(dī)，导致其研发进度大(dà)大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电(diàn)关键技术完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将(jiāng)风口带(dài)到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去(qù)年6月22日(rì)晚间高调(diào)宣布(bù)入局。彼时的(de)公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资子公司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技(jì)有限公司（以下简称(chēng)“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人(rén)杨磊和杨崇义(yì)合(hé)作设立控股孙公(gōng)司江苏传艺(yì)钠电科(kē)技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计(jì)64名分析师和(hé)个(gè)人(rén)投资者(zhě)披露跨界钠电(diàn)的各种(zhǒng)细节(jié)。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投(tóu)产，二(èr)期计(jì)划新建8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下电(diàn)话，股价(jià)更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺科技(jì)宣布跨界(jiè)后(hòu)一口气(qì)收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来(lái)源(yuán)：w腰围88是多少 腰围88是多少码ind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在(zài)前，传(chuán)艺科(kē)技开始有(yǒu)意(yì)无意地(dì)“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公司股价也往(wǎng)往在(zài)公告披露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一(yī)度(dù)摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半年的(de)时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布(bù)“利好”消(xiāo)息，股价也再难(nán)掀大(dà)风浪(làng)，反而(ér)随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经(jīng)较高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司(sī)迫切(qiè)召开电(diàn)话会并在(zài)《投资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池业(yè)务(wù)未来规(guī)划、技术水平等涉及(jí)公(gōng)司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于(yú)对深圳证券交易所关(guān)注函回复的公告》补充披露(lù)相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回看传艺(yì)科(kē)技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资推(tuī)波(bō)助澜(lán)，但归(guī)根结底(dǐ)还是其资(zī)金(jīn)有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无(wú)法让市(shì)场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司(sī)规划的10GWh钠电(diàn)池项目(mù)的(de)投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置(zhì)及厂房(fáng)成本(běn)约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及(jí)设备(bèi)成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电产能远不止这公告(gào)出(chū)来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资(zī)金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池(chí)、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能(néng)力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规(guī)划(huà)，来源：传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)官微

　　若按邹伟(wěi)民的(de)说法，传艺科(kē)技在(zài)上述(shù)的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然(rán)难以撬动(dòng)动辄(zhé)几(jǐ)十亿(yì)的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等(děng)输入(rù)类设(shè)备及通讯用(yòng)板、消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后(hòu)随着行(xíng)业式微，公(gōng)司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的(de)回函(hán)中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池(chí)项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电(diàn)项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给(gěi)深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是准备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样(yàng)仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日公司公告称，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联合(hé)银(yín)团申请不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电(diàn)池项(xiàng)目。根(gēn)据最新(xīn)的调(diào)研记录，“截至目(mù)前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募(mù)资(zī)不超(chāo)过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资(zī)额为27.47亿(yì)元，除了定增(zēng)的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部(bù)分缺(quē)口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资(zī)金中(zhōng)的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖(lài)融资(zī)。至于上述(shù)邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司求证，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元(yuán)，整个(gè)钠电池全供(gōng)应链项目(mù)计划到(dào)2024年(nián)末全(quán)部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电(diàn)项目真(zhēn)如邹伟民在近(jìn)日(rì)的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当(dāng)前基础上翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事(shì)并不再(zài)买账，除了资金实力有限公司外，核心(xīn)还在其大干(gàn)快上后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多(duō)巨头(tóu)在(zài)内(nèi)，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者初(chū)露威胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的(de)参数(shù)和性(xìng)能(néng)来看(kàn)，传艺(yì)钠(nà)电的(de)钠(nà)电池(chí)与巨头(tóu)们(men)不相上下(xià)，但(dàn)宁德时代(dài)落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两轮电(diàn)动车(chē)和低速电(diàn)动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传(chuán)艺科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能源签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户情况时，公司(sī)都(dōu)以“目(mù)前订单下游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及电动工(gōng)具等多个领域”“公司(sī)钠离子电池送(sòng)样后客户(hù)的(de)反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多(duō)名客户签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知(zhī)名两(liǎng)轮电动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具(jù)体的客(kè)户名称和订(dìng)单金额，一直语(yǔ)焉(yān)不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池(chí)产能落地正(zhèng)数(shù)倍级增(zēng)长。上海钢联新能源事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落(luò)地的产能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电(diàn)池的市场(chǎng)规模接近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的(de)钠电池不到5％，后面成(chéng)本(běn)降下(xià)来才会(huì)有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用(yòng)到多元化(huà)场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年(nián)公司实(shí)际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活(huó)动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池(chí)是在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续下行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价(jià)已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌(diē)会否(fǒu)影响钠电池商业化进(jìn)程的讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资(zī)源的(de)供应安全(quán)，不太可(kě)能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一(yī)便宜，就会让钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它是(shì)锂离子电池的一个(gè)有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠(nà)电建设成(chéng)本(běn)接近，目前(qián)三元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)腰围88是多少 腰围88是多少码池(chí)性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能(néng)量密(mì)度的也(yě)接近三(sān)元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前(qián)已经(jīng)和钠电池成本(běn)基本相当；而(ér)由(yóu)于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优于钠电(diàn)池。今年(nián)碳酸(suān)锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普遍认为钠电池(chí)还有降本的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘(liú)继茂就告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业(yè)链完(wán)善后，规模量产后(hòu)钠离(lí)子电池正、负极(jí)材料(liào)价格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池(chí)的理论(lùn)BOM成本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在(zài)降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成本(běn)优势(shì)就依然存(cún)在，并且随着技(jì)术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断(duàn)成熟，钠离(lí)子(zi)电池的降本空间(jiān)有(yǒu)望进一步打开，该(gāi)成本临界点(diǎn)仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠电产业规(guī)模化完(wán)成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子(zi)电(diàn)池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池(chí)的成(chéng)本(běn)。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子(zi)电池有一(yī)定(dìng)优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万(wàn)左右及以下(xià)时，钠离子电(diàn)池在动力领域优(yōu)势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率下(xià)降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的(de)调(diào)研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电腰围88是多少 腰围88是多少码(diàn)池定价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的价(jià)格，一般(bān)给到客户(hù)的价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸(suān)锂价格波(bō)动(dòng)而波(bō)动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过(guò)往项目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之(zhī)外(wài)，市场还担忧传艺科(kē)技项目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过往投资履历(lì)发(fā)现，传艺(yì)科技(jì)在投(tóu)资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元(yuán)投向薄(báo)膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该(gāi)项(xiàng)目的实施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工(gōng)业园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实施(shī)主(zhǔ)体则从传(chuán)艺科技变为全资子公(gōng)司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生(shēng)变。公(gōng)司终止实施3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项(xiàng)目（已(yǐ)投(tóu)入募(mù)资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定增募资(zī)6亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于(yú)年产18万平方米中(zhōng)高端印制(zhì)电路板建(jiàn)设(shè)项目。但次(cì)年6月(yuè)，公(gōng)司(sī)将该项目(mù)中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮(yóu)市经开(kāi)区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌(líng)波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更(gèng)用(yòng)于(yú)投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募(mù)投计(jì)划的地点、资金乃至(zhì)项目，直接(jiē)的后(hòu)果就(jiù)是原有(yǒu)的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下(xià)以及(jí)建成项目实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端(duān)印(yìn)制电路板(bǎn)建设(shè)项目(mù)建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然(rán)两(liǎng)年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相(xiāng)去甚远。

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