金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī双修是指什么意思，双修是怎么进行的)步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)双修是指什么意思，双修是怎么进行的降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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