上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià当年非典为什么神秘结束了)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(su当年非典为什么神秘结束了í)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xu当年非典为什么神秘结束了é)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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