财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头(tóu)的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīn蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样g)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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